【投资生意】揭秘“中国锂王”

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从一间简陋的氯化锂车间,到全球锂业龙头,它是中国生长速率最快的企业之一。

01

新能源战争周全打响

短短一个多月时间里,股价上涨跨越一倍,跨越民众,成为全球市值第二大的汽车公司。

2020年开年,特斯拉无疑是全球资源市场的焦点。

特斯拉的王炸搅动了一江春水,也让幽静了两年的锂业战争再度进入人们视野。

为什么是锂?

在电动汽车成本组成中,电池占比约40%,而锂是其中最焦点的元素。

锂元素是电极电势最低的元素,这也意味着做成电池后电压和功率最高。

因此,业界的共识是:能量密度最高的充电电池,也许率是基于锂元素做出来的。

不外,在相当一段时间里,人们使用的都是法国人普兰特1859年发现的铅酸蓄电池。

这种电池的瑕玷是,能量密度低,体积重量大。装在汽车上,又重又慢。

也正因云云,比内燃机汽车发现更早的电动汽车才被历史镌汰。

锂一直倍受萧条,仅仅被用于玻璃、橡胶、陶瓷和润滑剂等低附加值的传统工业领域。

直到1991年,索尼宣布的第一款商用可充电锂离子电池,动员日本的消费电子产业横扫全球,锂的价值才被人们重新熟悉。

1997年,日本造出了天下第一辆由锂离子电池提供动力的汽车,由此开启了一场新能源革命。

电动汽车的中兴来势汹汹。住手2018年底,全球电动汽车保有量达540万辆。新能源汽车已经跨越3C,成为锂电池最大的消费市场。

不只是特斯拉,丰田、民众、宝马、戴姆勒-飞跃等车企巨头均已做出战略决议:全力推进电动化转型。

2020年,“新能源战争”已经周全打响。

已往百年,依附手艺壁垒,汽车业一直是“西强东弱”。新名目下,汽车工业生怕要变天。

最焦点的动力电池被中日韩牢牢把控着。

2000年以前,全球88%以上锂电池产自日本;2000年后,中国及韩国相继投入锂电池行业并陆续量产,与日本形成三足鼎立之势。现在,中国、日本及韩国生产的锂电池占全球产量的95%以上。

相比石油,锂最大的优势是可循环。石油烧完就没了,而锂还可以从废物中接纳、再提取。

这场电动汽车取代燃油汽车的新能源革命,本质上是金属锂取代石油的革命。

在上游,美国ALB(雅保)、智利SQM、中国和、美国LIVENT五大公司占有着全球锂盐市场份额的70%。

在这场新能源战争中,中国锂业双雄——赣锋锂业和天齐锂业饱受关注。

尤其是赣锋锂业,作为全球第三大以及海内最大的锂化合物和金属锂生产商,拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产物的生产能力,是锂系列产物供应最齐全的制造商之一。

2020年以来,赣锋锂业股价累计上涨44%,市值上涨了198亿。

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02

新的游戏规则

与石油一样,锂业战争最初的打法也是得矿者得天下。

全球锂资源的漫衍高度集中。60%以盐湖锂矿的形式,漫衍在南美的智利、阿根廷和玻利维亚区域;其余多以矿山锂矿的形式,漫衍在澳大利亚和北美。

2012年以前,矿业四巨头SQM、FMC、泰利森和洛克伍德组成的“三湖一矿”垄断了全球90%的优质锂矿资源,具有绝对议价权。

尤其是泰利森,依附着全球在产的储量最大、品质最好的锂辉石矿——西澳大利亚格林布什矿山,占有全球30%的锂资源。

那时,中国80%的锂精矿来自泰利森。天齐锂业、赣锋锂业等企业受制于人,每次价钱谈判都吃尽苦头。

2012年底,天齐锂业乐成收购泰利森,一举成为全球最大的矿石提锂生产商。

2017年以前,天齐锂业垄断着全球约90%的优质锂矿石资源,一边卖矿,一边加工锂盐产物,毛利率跨越70%,5年股价翻了10倍,是当之无愧的“中国锂业一哥”。

暴利的刺激下,各国纷纷加大锂矿资源的勘探和开发。2017年以后,随同西澳的另外六大锂矿陆续投产,泰利森一家独大的时代竣事。

上游供应的激增和中游产能的严重过剩,引发碳酸锂价钱暴跌。2020年头,碳酸锂的价钱已经从20万元/吨的高点,跌到不足5万元/吨。

业绩急速下滑,行业一片昏暗,赣锋锂业却显示出很强的韧性,喜报频传。

2018年以来,赣锋锂业陆续与特斯拉、宝马、民众签署了战略互助协议,与韩国LG化学签署了供货条约。谋划业绩、股价、市值也都实现了对天齐锂业的反超。

【投资生意】揭秘“中国锂王”

游戏规则变了。

产业瓶颈已经从锂矿产能,转移至能否知足顶级汽车厂商的供应链需求。

现在,比的不再是谁手上的矿多,而是谁的手艺更强,产物质量更好。

随着高镍三元电池的普及,氢氧化锂的需求最先急速攀升。

作为全球氢氧化锂三大巨头之一,赣锋锂业2019年产能到达6万吨,市占率约20%。随着5万吨电池级氢氧化锂项目落地,从2020年最先,它将成为全球最大的氢氧化锂生产商。

比产量更主要的,是氢氧化锂的品质。

氢氧化锂最新出口价钱靠近10万元/吨,而海内均价只有6万元。4万元的差价背后,是特斯拉等厂商近乎苛刻的质量要求。

2020年2月13日,赣锋锂业再次宣布氢氧化锂提价10%。

能从“超级压价狂”特斯拉那里虎口夺食,足见赣锋锂业的手艺优势和产物质量何等突出。

大略估算,提价10%可以为赣锋锂业增添近4亿元利润。而这仅仅只是个最先,后续也许率还会陆续提价。

从一间简陋的氯化锂车间,到全球锂业龙头,赣锋锂业一起逆袭,靠的就是手艺积累和不停创新。

赣锋锂业首创人彬是锂行业着名的手艺专家。1988年从宜春师专化学系结业,到原江西锂盐厂事情。9年时间里,他耐劳钻研,一起从一名通俗手艺员做到溴化锂分厂厂长,获得高级工程师职称。

1997年下海创业,手艺是他唯一的优势。

人无我有,人有我优。他总是说,“你要去推翻别人,而不是等着别人去推翻你。

在李良彬的率领下,赣锋锂业在海内率先突破卤水提锂手艺、攻克锂云母提锂天下性难题、建玉成球第一条氯化钠压浸法锂云母提锂生产线、开发怪异的低温真空蒸馏提纯制备电池级金属锂、氯丁烷滴加合成丁基锂、垂直挤压超薄锂带等手艺,填补海内锂行业多项空缺。

就像李良彬所说,做实业必须有匠心精神,千锤百炼,“耐得住寥寂、沉得下来的人,经由一段时间起劲,神都市给他相助。

03

稳扎稳打

天齐锂业蒋卫平,以胆大著称。

2012年,他险些抵押所有身家,以公司总资产两倍的价钱收购泰利森,借此实现了股价5年10倍的增进事业。

2018年,天齐锂业故技重施,贷款跨越240亿元,以259亿元的价钱收购SQM股份。资产欠债率从42.37%上升至75.22%。

这一次就没那么幸运了。

高额的有息欠债带来了巨额的财政成本。2019年前三季度,公司财政用度高达16.5亿元。

碳酸锂产物价钱寻底,更是直接引发公司业绩变脸。

2月3日,天齐锂业宣布业绩修正通告,将2019年归母净利润往后前的8000万元至1.2亿元,下调为亏损26亿至38亿元。

相比之下,赣锋锂业的谋划更为稳健。

创业之初,拥有手艺的李良彬没有选择从更具生长远景的碳酸锂入手,而是选择了基础的金属锂。

他厥后回忆说:那时金属锂的毛利率较高,一吨产物售价48万元,净赚15万元到20万元。若是我们去做碳酸锂的话,投资一个2000吨的冶炼厂,就要1至2亿元的资金做准备。我们那时投不起,照样守旧起见,先从金属锂最先。

李良彬总是强调要居安思危,未雨绸缪。“一个错误的战略判断,对企业可能就是溺死之灾。

2008年,对于赣锋锂业而言是个转折点。

这年年头,金属锂产物求过于供,许多客户甚至亲自到公司用现金提货。为此,李良彬加速扩大生产规模,把电解槽从原来的20台扩建至35台,产能险些翻番。

可是,这样的好势头没能维持太久。

基础锂产物准入门槛不高,投入低且利润高。很快,大批厂商蜂拥入场,导致产能过剩、库存积压。

昔时10月,公司销售额降至1800万元,环比下降一半。

那时,李良彬在加入一家券商的周年庆典时,听到一位博士先容了美国的次贷危急。他忧郁这可能对公司造成大影响,回到新余后,马上通知公司高管开会,讨论金融危急的应对措施。

应急机制随即启动:住手所有金属锂产物的扩建,作废部格外洋订单;增强销售力度,只求保本,现金为王,为应对危急贮备资金。

2008年受金融危急袭击,海内有色金属冶炼和收支口企业谋划业绩下滑30%,收支口量下跌60%。而赣锋锂业却提前一个月预警,非但没有亏损,还实现3000万元的利润。

可这些都是治标不治本。

李良彬下刻意加速新产物开发。

经由险些不眠不休的手艺攻关,2008年12月,海内第一条半的“低温真空蒸馏工艺制备电池级金属锂”中试生产线建成并通过了测试。次年4月投产。电池级金属锂至今仍是赣锋锂业的主要盈利产物。

攻关半年,赣锋锂业通过产物结构转型乐成自救。

在创业之初,李良彬就制订了久远的生长设计:从中游锂加工起步,不停向上下游延伸,“打造上下游一体化的国际一流企业”。

危急中镇静应对,繁荣时未雨绸缪。

2016年,碳酸锂价钱飞涨,赣锋锂业利润大增。

李良彬最先陆续在全球局限内收购矿产资源,突破上游锂资源瓶颈。现在,赣锋锂业手握6块优质锂矿,拥有权益锂矿资源2000万吨。随着库存出清和新矿投产,赣锋锂业的毛利率将连续改善。

值得注重的是,赣锋锂业的上游矿产均未并表。随着未来的控股和并表,赣锋锂业的营收、利润规模或将继续提升。

在下游,赣锋锂业在2015年正式进军锂电池产业,并先后确立赣锋电池、赣锋电子、东莞赣锋、赣锋循环等多个子公司,将下游营业拓展至电池生产和接纳。

在周期性行业,最要害的不是优势期的生长速率,而是劣势期的抗风险能力。

2019年行业处于低谷,赣锋锂业虽然净利润大减70%,但仍维持盈利,还获得了朱雀基金、中国太保等机构的延续增持。

眼下,赣锋锂业的垂直生态链疆土已经初具规模。上中下游营业协同,可以有用对冲锂价涨跌带来的谋划颠簸。

在产物结构上,赣锋锂业坚持凭证量产一代、研发一代、探索一代的路径来举行贮备和开发。碳酸锂大火时,公司已经最先研发氢氧化锂,氢氧化锂量产后,又最先研发固态电池的金属锂质料。

未来,这些都将成为赣锋锂业穿越周期的底气和财富。

04

让大象舞蹈

一切照样未知数,没有谁敢掉以轻心。

当初压注,凄惨失败;沃特玛押注磷酸铁锂电池,最终倒闭;宁德时代由于提早结构高镍三元电池,而青出于蓝……

只管新能源汽车的生长形势一片大好,可只要动力电池的手艺蹊径一天没有确定,供应链上的每一个企业都只是在刀尖上起舞。

眼下,在特斯拉的引领下,高镍三元电池蹊径获得领先优势。可是,的“刀片电池”再次吹响了磷酸铁锂电池反扑的军号。

特斯拉自研的无钴电池、富锂锰基质料的手艺突破、固态电池手艺蹊径的选择、新负极质料的手艺突破,这些都是极大的变量。

一旦手艺蹊径选择泛起任何转变,都市引发背后一整条锂产物产业链的兴衰。

2008年,体量尚小的赣锋锂业可以依赖转变产物结构轻松过关。

下一次呢?谁能保证?

就像李良彬在2020年的新年致辞中说的:

“已往的赣锋是一个小企业,体量小、调头快、运转如飞;现在,赣锋已发展为一头大象,让大象舞蹈是我们必须要学会的手段。”

在整个生产链条上,拥有最强议价能力的不是赣锋锂业、天齐锂业这些上游锂盐供应商,也不是特斯拉、民众等下游汽车厂商,而是宁德时代等电池厂商。

意识到这一点后,李良彬提出了绑定汽车厂的“铁三角战略”:

跳过电池厂商,直接与下游的汽车厂商缔结同盟,让汽车厂直接指定互助的电池厂使用赣锋锂业的锂盐。

除了产物质量和手艺优势,“铁三角战略”下,汽车厂可以拥有稳固的质料供应,防止被电池厂要挟,增强议价能力。这也是特斯拉、民众、宝马等下游厂商选择赣锋锂业主要缘故原由。

对赣锋锂业而言,除了可以获得稳固的订单,更深层的意义在于,解决了公司进军电池领域后,与下游客户组成直接竞争关系、影响订单的问题。

眼下,两条手艺蹊径之争还没有结论。但业界的普遍共识是,固态电池会成为下一代电池的主流偏向。

从手艺层面来看,现在基于三元质料的液态锂电池能量密度已经靠近300 wh/kg的极限,而平安性问题仍没有彻底解决。

固态电池既可以进一步提升能量密度,又削减了可燃气体的排放,没有可燃的电解液等质料,大幅提升了平安性,很好地解决了当前三元锂电池高能量密度与高平安性不兼容的问题。

现在,全球局限内已经有跨越46家公司和机构结构固态电池,其中包罗德国民众和丰田。

2017年,赣锋锂业与中科院宁波质料所互助共建“固体电解质质料工程中央”。2018年,研发取得突破,并正式启动固态锂电池中试生产线建设项目。

现在,赣锋锂业已经涵盖从夹杂固液电解质动力锂电池到全固态锂电池的研究开发、中试及规模制造能力。

现实商用的角度,从夹杂固液、准固态到全固态电池的渐进历程,可能还需要十年。

而提前十年结构,正是赣锋锂业让大象舞蹈的窍门。

新能源革命的大靠山下,这场锂业的战争,早已不只是几家企业之间的攻城略地、你来我往那么简朴,它早已演变为整个汽车工业背后的国家博弈。

正是有赣锋锂业这样的创新气力的不懈起劲,中国才有了在汽车工业的下一个百年绚烂中争先一把的底气。